受高油价、日本地震引发的产业链破坏、恶劣天气等因素影响，二季度美国经济增速明显放缓，同时持续复苏的服务业部门工资上涨也推动了服务业CPI的上升，经济复苏放缓和物价水平上升使得美国经济步入两难境地。预计核心CPI的上升使得QE3推出有困难，而没有QE3的美国经济将缺乏增长动力。
预计国内CPI3季度仍将维持高位，同时考虑企业去库存进展缓慢、投资依然旺盛，我们判断政策放松可能性不大。虽然从紧的货币政策拉低总需求和通胀预期，但是保障房建设的落实将对房地产投资起支撑作用，预计全年固定资产投资增长23%，经济转型的压力仍然较大。
二季度A股市场也上演了一场旱涝急转，主流机构一反一季度普遍乐观的态度，纷纷翻空。展望三季度，我们认为市场在短期内是一个利空相对较少的时期。首先，市场普遍预期CPI将在6、7月份到达到高点，虽然三季度CPI还将维持高位但预示拐点的到来，加息预期短期内将得到释放，存准率也达到一个临界点的水平，短期紧缩压力得到缓解；其次，前期市场持续调整后，目前市场的整体估值接近了2010年的最低点，而根据目前中报预告来看，预计上半年通胀对上市公司业绩的影响还未完全体现，因此7、8月份是市场反弹的最佳时间窗。大盘在三季度有反弹但上行的空间不大，预计市场反弹出现在7、8月份，反弹的空间估计在300点左右，因此上证综指的核心波动区间为2600-2900点。
投资策略上，根据我们对市场的判断，市场反弹的主要依据是估值低、CPI出现拐点、加息预期释放等，因此在反弹的操作策略上我们建议关注估值较低、具有良好业绩支撑的龙头企业，行业配置上可以关注保障房建设、水利建设等相关的受益公司，以及中报业绩增长明确的公司。考虑到中国的城市化进程、高通胀水平、劳动力成本上升趋势将在一个相对较长的时间内存在，因此长期内可以关注装备制造业、家电和食品饮料等行业。
